★加拿大「蕭納希‧柯恩政治寫作獎」（The Shaughnessy Cohen Prize for Political Writing ）決選
★加拿大「2022年唐納獎」（The 2022 Donner Prize）決選
★加拿大暢銷書

我們腳下的經濟地貌正在改變。全球經濟變得更動盪，人們愈來愈擔心自己的財務前景。在這本即時、通俗易懂的傑作裡，加拿大央行前總裁史蒂芬?波洛茲（Stephen Poloz）描繪出正在形塑未來經濟的構造力，以及這些力量將帶來的危機與機會，並提示我們能如何掌握這些力量。

這五大構造力是：

◆人口老化、
◆技術進步、
◆愈演愈烈的不平等、
◆愈來愈多的債務，以及
◆氣候變遷。

這些構造力的交互作用將大幅影響

◎通貨膨脹、
◎就業市場、
◎房地產市場、
◎企業與投資環境、
◎政府與央行的政策。

新冠疫情則進一步為這些影響力推波助瀾。與地震純粹僅帶來破壞的力量不同，這五大構造力還會為復甦與成長帶來意外的機會。

作者以自身的小故事、略微輕鬆的筆調，結合了過去與未來、經濟理論與現實生活，以無門檻的方式帶領讀者了解經濟趨勢。無論讀者是企業家、投資人、政策制定者，或是會和家人圍在餐桌上討論就業與房貸的上班族，本書都是在面對愈來愈動盪的未來所不可或缺的重要讀物。

名人推薦

共同推薦——
吳惠林／中華經濟研究院特約研究員
呂昱達／丹尼老師的公民教室創辦人
許繼元／Mr. Market市場先生、財經作家
劉瑞華／清華大學經濟學系教授
（依姓名筆畫排序）

國際好評——

引人入勝且充滿幽默感的《更動盪的未來經濟》，是一位不畏展現自我個性的加拿大央行前總裁對經濟瓶頸的剖析之作。針對未來幾年將界定貨幣政策及影響加拿大人荷包的重大問題，史蒂芬‧波洛茲精心做了及時且極為易讀的審視與闡釋。若知識就是力量，那麼，那些想要了解未來可能的不穩定局勢，並且為此做好準備的人，將能從波洛茲對前景的觀點獲得可觀的力量。
——「蕭納希‧柯恩獎」評審

史蒂芬‧波洛茲是經驗最豐富的經濟學家之一，從未與周遭的世界脫節。在《更動盪的未來經濟》一書中，他以獨到且謙遜的方式，描繪了即將界定我們未來與日常決策的經濟力量。波洛茲親身經歷過去數十年來的重大經濟危機，巧妙地將過去與未來、經濟理論與現實人生、個人軼事連結起來。運用這種包羅萬象的手法，使本書成為一本迷人的讀物，不僅適合政策制定者，也適合每一個想要了解未來的人。
——克莉絲蒂娜‧拉加德（Christine Lagarde），歐洲央行總裁，國際貨幣基金前總裁

未來幾年，我們生活與投資的方式將受到作用中的強大力量影響。在《更動盪的未來經濟》這本書中，史蒂芬‧波洛茲不僅描述這些力量是什麼，更繪製出一幅駕馭它們的精確路線圖。《更動盪的未來經濟》不單是寫給經濟學家看，更是一本為了每一個想要做出更佳決策的人所寫的書。
——阿曼達‧朗（Amanda Lang），加拿大商業新聞網（BNN Bloomberg）新聞主播，暢銷書《疑問的力量》（The Power of Why）和《美哉，走出舒適圈》（The Beauty of Discomfort）的作者

你可能會發現，史蒂芬‧波洛茲是一個典型的加拿大成功故事。他出身於奧沙瓦市（Oshawa）的中產階級，崛起成為加拿大央行總裁，對於如何因應挑戰重重的經濟時代，累積了豐富的經驗。波洛茲在他所寫的《更動盪的未來經濟》一書中，將四十年的經濟與領導經驗淬煉成一系列關於經濟如何運作及其可能走向的重要洞見。本書融合了他獨樹一格的分析、軼事與幽默作風，任何人若有興趣一探形塑我們的集體經濟未來的力量，這都是一本必讀的書。
——大衛‧戴托馬西（David Detomasi），加拿大皇后大學（Queens University）史密斯商學院國際企業系傑出教授暨政策研究學院學術總監，《利潤與權力》（Between Profits and Power: Navigating the Politics and Geopolitics of the Oil Industry）的作者

史蒂芬‧波洛茲的《更動盪的未來經濟》結合了珍貴的歷史洞察和對未來經濟發人深省的思考——對於希望避免重蹈覆轍，並面對席捲加拿大及全球的構造力的政策制定者而言，這是一本必讀之作。
——湯瑪斯‧德‧阿奎諾（Thomas d’Aquino C.M.）博士，加拿大商會（Business Council of Canada）創會執行長，《私人力量，公共目的》（Private Power Public Purpose: Adventures in Business, Politics and the Arts）的作者

〔本書〕呼籲企業去做政客不會做的事情：拯救經濟……波洛茲的書中有許多內容應該會令加拿大的領導人們夜不成眠。好比構造板塊幾千年來一直在重塑地球一樣，他看到五種重大趨勢即將發生潛在的猛烈衝撞，從而重塑經濟與社會。
——加拿大《金融郵報》（Financial Post）

一本不可或缺的指南。
——下一個大創意俱樂部（Next Big Idea Club）

加拿大最好的政治書籍之一。
——加拿大《國會山莊時報》（The Hill Times）

編輯推薦

《更動盪的未來經濟》，助你避開風險、掌握機會
文／商周出版編輯部

我的工作穩當嗎？我買得起房子嗎？
現在是買房的好時機嗎？房貸續約應該簽短期還是長期的好？
股市是不是快崩盤了？下個月的油價會上漲或下跌？
我的養老金存得夠多嗎？

不確定性無所不在，擔心天氣可能打亂了週末的計畫？我們有查詢天氣預報的app，但真正重要的不確定性，尤其是牽涉到經濟的時候，卻沒有一款app可以解決。

文章開頭所列的日常問題，對個人來說已經夠難了，但是不確定性對公司來說更是難上加難，因為公司有更多因素必須考量。企業若想要做長遠的生意，提供穩定的工作機會並保持獲利能力，便須預測未來的經濟趨勢，譬如銷量、價格、利率和匯率，才能把這些判斷轉化成包含人力招募、原物料訂單、設備採購、擴展方案等在內的商業計畫書，也必須擬定對應的財務計畫，才能獲得銀行或資本市場的支持。

簡言之，雇主和員工共同面對同樣的經濟不確定性。經濟成長與衰退、通貨膨脹率、利率水準、匯率、股市、就業機會增加或裁員、薪資水準、房市狀況、政府支出與稅收前景等，對我們所有人來說都很重要。

不勞經濟學家出馬，你便知道這些年來的經濟不穩定性已經升高，這表示未雨綢繆變得更加不易，也意味著做出錯誤決定的相關風險會升高。

在這本即時、通俗易懂的書裡，加拿大央行前總裁史蒂芬・波洛茲（Stephen Poloz）描繪出正在形塑未來經濟的構造力，以及這些力量將帶來的危機與機會，並提示我們能如何掌握這些力量。

這五大構造力是①人口老化、②技術進步、③愈演愈烈的不平等、④愈來愈多的債務，以及⑤氣候變遷。這些力量的交互作用將大幅影響通貨膨脹、就業市場、房地產市場、企業與投資環境、政府與央行的政策。新冠疫情則進一步為這些影響力推波助瀾。與地震純粹僅帶來破壞的力量不同，這五大構造力還會為復甦與成長帶來意外的機會。

作者以自身的小故事、略微輕鬆的筆調，結合了過去與未來、經濟理論與現實生活，以無門檻的方式帶領讀者了解經濟趨勢。無論讀者是企業家、投資人、

政策制定者，或是會和家人圍在餐桌上討論就業與房貸的上班族，《更動盪的未來經濟》都是在面對愈來愈動盪的未來所不可或缺的重要讀物。

作者

史蒂芬・波洛茲Stephen Poloz

波洛茲是世界上最重要的經濟學家之一，他在經濟與投資研究、預測、銀行業和政策制定方面擁有超過四十年的經驗，其中十四年於加拿大出口發展局（Export Development Canada）先後擔任首席經濟學家、貸款部門資深副總裁、總裁與執行長，並有七年擔任加拿大中央銀行總裁。
波洛茲目前是Osler, Hoskin & Harcourt公司的特別顧問、企業董事，以及加拿大西安大略大學艾菲商學院勞倫斯國家中心顧問委員會（Advisory Board of the Lawrence National Centre, Ivey School of Business, Western University）主席。他是深受企業與投資人喜愛的演講者，其觀點常有新聞媒體引用。

譯者

曹嬿恆

政治大學經濟研究所碩士。曾從事經濟研究、市場拓展與行銷企劃、企業資源規劃（ERP）顧問、知識管理等工作，並持有國際內部稽核師（CIA）證照。譯有《衝破經濟停滯》《戰爭》《高盛首席分析師教你看懂進場的訊號》《解密iPhone》《一眼就突破盲點的思考力》，並有合譯作品《矽谷創投啟示錄》《支付金融大未來》《讓訂閱制更長久的超級會員經濟》《從iPhone、汽車到香蕉的貿易之旅》《競爭之死》《突破生理限制的顛峰表現》等。

目錄

前言    

第一章 構造的作用力
第二章 人口老化
第三章 技術進步
第四章 愈演愈烈的不平等
第五章 愈築愈高的債台
第六章 氣候變遷
第七章 構造力交互作用下的高風險世界
第八章 即時風險管理：COVID-19大流行的啟示
第九章 通貨膨脹的未來
第十章 就業的未來
第十一章 住宅市場的未來
第十二章 政策制定者肩上的重擔：風險節節升高
第十三章 給未來的處方

結語
致謝
參考書目

序／導讀

前言（節錄）

不確定性無所不在，牽涉到經濟的時候尤其如此。擔心天氣可能打亂了週末的計畫？ 我們有查詢天氣預報的應用程式，但真正重要的不確定性，卻沒有一款應用程式可以解決。我的工作穩當嗎？我明年會賺得更多嗎？我買得起一棟房子嗎？我會有能力買房嗎？現在是買房的好時機嗎？我為了付頭期款存下的錢有在增加嗎？股市是不是快崩盤了？等我的房貸要續約時，利率會是多少？房貸續約應該簽短期還是長期的好？我會活多久—養老金存得夠不夠？順道一提，這禮拜的油價怎麼這麼高啊？這些問題關係到有著長遠影響的重要個人生活決定。我們全都活在經濟裡。

這些日常問題對個人來說已經夠難了，但是它們對公司來說更是難上加難，因為公司有更多因素要考量。事實上，公司的決策品質不只決定他們的未來，也攸關你明天是不是還有工作可以做。公司想要做長遠的生意，提供穩定的工作機會並保持獲利能力，便須預測未來的經濟趨勢，譬如銷量、價格、利率和匯率。他們把這些判斷轉化成包含人力招募、原物料訂單、設備採購、擴展方案等在內的一份商業計畫書，也必須擬定對應的財務計畫，以便得到一家銀行和也許是公開股市或債市的支持。

簡言之，雇主和員工共同面對同樣的經濟不確定性。經濟成長與衰退、通貨膨脹率、利率水準、匯率、股市、就業機會增加或裁員、薪資水準、房市狀況、政府支出與稅收前景等，對我們所有人來說都很重要。從庶民的角度來看，有些總體經濟觀念可能顯得很抽象，然而它們卻是我們所有重大經濟決策的組成要素：要不要工作以及在哪裡工作、要住在什麼地方以及如何定居、要買什麼以及何時去買、何時借錢以及要借多少、何時僱人又該何時請人離開、何時該把握機會擴展業務。經濟學就像空氣和水一般不可或缺。

不勞經濟學家出馬，你便知道這些年來的經濟不穩定性已經升高，這表示未雨綢繆變得更加不易。人們往往會問，這一切還能回歸常態嗎？若要鉅細靡遺地好好回答這個問題，那麼答案是所謂﹁常態﹂並非我們大多數人所以為的那樣；若要簡短地回答，那麼答案是我們應該預期未來幾年的經濟波動性會更大，而非更小。

經濟的不確定性升高，做出錯誤決定的相關風險也會升高。在未來，影響經濟的各種力量將使得就業、通膨、房價、利率與股市波動得更頻繁也更劇烈。舉例來說，買房子的時候，我們將需要考慮到，一旦丟了工作而因此可能失去房子的風險會比過去還來得更大。

本書寫於COVID-19大流行之後，是對極端經濟不確定性的一項個案研究。從我的角度來看，情況看起來也感覺起來是一片混亂。二○二○年春天有好幾個禮拜，我的生活由一連串不規律又無止無境的虛擬會議所組成，一天到晚都在開會，全都是在家中那間很少使用的辦公室裡，以不怎麼可靠的網路連線進行的。

當世界發生變化，經濟理論必須隨之改變。無法適應變化的經濟學家將會出錯，而追隨者也會跟著出錯。

雖然歷史也許不會總是重演，但正如馬克．吐溫說過的名言，它常常呈現類似的韻律。隨著金融市場在二○二○年的春末趨於平靜，我發現自己又開始思考起過去在重要轉折點時所做的經濟預測，以及結果證明它們錯得多麼離譜這件事情。不是只有小數點的差異，甚至連方向都錯了。會發生這樣的預測錯誤，唯一合理的解釋是這些重大事件已經改變了我們的經濟基礎。我們的理論喪失預測未來的能力。

我逐漸明白我們有好幾個關鍵的經濟基礎並非恆常不變，它們實際上是處於動態變化中的，而且它們的力量將塑造我們的未來。在推測未來發展時，把這些長期力量考慮進來，遠比聽起來的困難許多。當好幾股力量同時施加於經濟之上時，因為複雜的交互作用之故，會製造出難以解釋的不穩定性，甚至危機。

這本書旨在幫助人們更加認識他們所見窗外的世界，以及他們在日常生活中所承擔的風險，以便做出更好的決定。書中主張一股日漸高漲的風險浪潮即將洶湧而至，並提供具體的建議來引導我們面對未來。

無論你是一位執行長、經濟學家，還是一個在考慮孩子教育的父母，當我們天天為了生存而奮鬥，很容易忽略那些已經在運作中的重大經濟力量，而這些力量將影響我們往後很長一段時間。而正是那些強大的經濟力量最終決定了我們奮鬥的結果。這本書的目的是要幫助我們每一個人能更清楚地思索並做好準備，以迎接下一個不確定的年代。

試閱

五個運作中的經濟力

就跟構造力一樣，當經濟力被釋放的時候，其威力也能驚天動地。構造力在數百萬年的時光裡起作用，而自然的經濟力則是在數十年的時光裡發揮影響，這對人類的一生來說是一段很長的時間。自然的經濟力跟構造力一樣基本上難以察覺，而且鮮少直線移動。預測經濟力造成的後果從來都不是一件簡單、機械化的任務，即便有些經濟學家說起來像是那個樣子。

一般的觀察者大多以為，經濟就像一部有著許多活動元件和精美電子裝置的汽車。不過從行為學的角度來看，汽車的運作並不複雜，只要踩下油門，它就會往前進。儘管引擎蓋底下有很多東西在運轉，但這一切都是純機械式的，因此容易預測。你送進系統的每一個輸入，都會有一個對應的輸出。

不斷運作的經濟力所具有的這種內在複雜性，總會令人們對其結果感到不確定。這意味著跟天氣預報一樣，經濟預測始終應該以機率來表示。經濟預測就像在開一台破舊不堪的車子，我們只能說它可能會往前進，不過它還是有可能突然左轉或右轉。

由於經濟裡的各種連動關係是個人行為在集體表現下的產物，所以遠比汽車這樣的機械複雜許多。經濟力有時會相互放大，把經濟推往同一個方向，造成驚人的巨大效應。但常見的情況則是兩股力量相互部分抵消，各自把經濟推向相反的方向，這時我們觀察到的便是超過一股力量所造成的淨效果。經濟學家可能不明白是什麼因素讓這些力量達到平衡，不過顯而易見的是，就跟相互摩擦的構造板塊卡住一樣，不平衡的狀態持續下去會導致壓力累積。大自然的力量如此強大，無法永遠壓制，到了某個時刻，當這股壓力勝過阻擋它們的摩擦力，平衡狀態就會被猛烈地恢復。在地質學裡，我們稱這些事件是地震；在經濟學裡，我們說這是危機。危機是經濟不穩定的終極形式，是一種異常事件；在經濟穩定與危機之間的光譜上，存在著不斷升高的不穩定性和日益增加的未來不確定性的連續現象。

思索兩個移動中的構造板塊間可能的激烈交互作用是一回事，考慮影響全球經濟的構造力又是另一回事，因為其中涉及的力量更多，而且它們的交互作用也遠遠更為複雜難料。這不單純只是一個值得深思的有趣理論，它還有可能會影響到你的就業保障、儲蓄或房屋價值。

本書審視了當今世界上的五個長期作用力：人口老化、技術進步、不平等加劇、債台高築與氣候變遷。在性質和範圍上，這些都是真正具有全球性的力量。遠在COVID-19來臨以前，這些力量就已經全部在運作當中，即便疫情遠去，它們的效力也將持續下去。就這層意義來看，它們與運行於地球地殼下的構造力十分相像。

想想我們的第一個構造力：人口老化。儘管全球人口正在老化的事實再眾所周知不過，但它恐怕是今日商業界裡最為人所低估的一股力量。由於人口老化是逐漸地發生，所以這股力量在一般商業計畫期程裡不太可能產生實質影響。不過七十五年前，二戰後有段時間世界人口出現一次大膨脹，持續大約二十年之久；在一九六○年前後達到出生的高峰期。這些人在一九七○年代開始進入全球勞動力市場。勞動力激增的高峰發生在一九八○年代初期，而其中許多人在二○一○至二○三○年間退出勞動力市場。五十年來由嬰兒潮世代所推動的勞動人口膨脹深深影響了我們許多人的觀念，如今，隨著嬰兒潮一代進入退休階段，情勢正在逆轉。

經濟成長由勞動力成長和生產力成長這兩個部分所組成，因此經濟成長會受到勞動力成長所制約。如今，我們正在進入一個勞動力成長緩慢許多的時代，經濟成長趨勢也會隨之走緩。

在浩瀚的歷史長河中，這是在歷經帶來相當快速經濟成長的嬰兒潮所引起長達五十年的擾亂之後，回歸比較常態的狀態。這個觀點很重要，因為我們對未來的期望通常取決於我們的集體歷史經驗。人口迅速老化意味著過去五十年的經驗將無法妥善地指引我們走向未來，也就是說，經濟成長將不會恢復到近期的歷史平均水準。反之，它將與更長期的歷史基線平均值趨於一致，比起嬰兒潮時期的異常表現，這看起來將相當地平淡無奇。

人口老化對利率也有影響。當經濟處於穩定狀態，沒有受到任何壓力或干擾時，趨勢經濟成長率與利率平均水準之間會呈現一種自然的關係。計入通貨膨脹調整後，兩者大致相等，舉例來說，如果通貨膨脹率穩定在二％而利率在三％，那麼實質（或計入通膨後）的利率將是一％，趨勢經濟成長率也會大約在一％。當然，這些關係並非時時刻刻全然成立；現實從來不像經濟學教科書裡講的那麼簡單。不過長期平均而言，它們確實如此，就像渥太華七月分的平均氣溫大約是攝氏二十一度（華氏七十度），而任何一天的氣溫都可能跟平均溫度不太一樣（我會在第二章更詳細解釋利率的影響）。

隨著嬰兒潮世代從三十多歲邁向五十多歲，他們投身勞動力市場，促進經濟成長也推高了實質利率。觀察到的利率在七○年代末和八○年代初上升的更多，這是因為這段期間的通貨膨脹率也在提高。兩者對利率的影響在八○年代初期達到高峰。自此之後，利率便一路走下坡。起初，這主要是因為通貨膨脹率下跌的關係，不過到了最後十年，也是由於年華老去的嬰兒潮一代退出勞動力市場的關係。